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　　设研转债发行规划3.76亿元，债项与主体评级为AA/AA级；转股价11.24元，到2021年11月9日转股价值100.71元；各年票息的算术平均值为1.42元，到期补偿利率12%，归于新发行转债一般水平。按2021年11月9日6年期AA级中债企业到期收益率4.47%的贴现率核算，债底为91.08元，纯债价值较高。其他博弈条款均为商场化条款，若悉数转股对总股本的摊薄压力为12.15%，对流通股本的摊薄压力为12.49%，对现有股本有必定的摊薄压力。

　　到2021年11月9日，公司前三大股东河南交院出资控股有限公司、河南省交通运输厅机关服务中心、杨彬别离持有占总股本32.79%、14.24%、0.99%的股份，控股股东未许诺优先配售，依据现阶段商场打新收益与环境来猜测，首日配售规划估计在70%左右。剩下网上申购新债规划为1.13亿元，因单户申购上限为100万元，假定网上申购账户数量介于850-950万户，估计中签率在0.0012%-0.0013%左右。

　　公司所在职业为路桥施工（申万三级），从估值视点来看，到2021年11月9日收盘，公司PE（TTM）为9.37倍，在收入附近的10家同业企业中低于同业平均水平，市值31.16亿元，低于同业平均水平。到2021年11月9日，公司今年以来正股上涨1.80%，同期职业指数上涨11.49%，万得全A上涨5.20%，近100周年化动摇率为37.07%，股票弹性一般。公司现在股权质押份额为12.71%，有必定股权质押危险。其他危险点：1.职业竞赛危险；2.海外事务危险；3.事务区域会集危险；4.基础设施职业方针危险。

　　设研转债规划较小，债底维护较高，平价高于面值，商场或给予20%的溢价，估计上市价格为121元左右，主张活跃参与新债申购。

　　危险提示：违约危险、可转债价格动摇乃至低于面值的危险、发行可转债到期不能转股的危险、摊薄每股收益和净资产收益率的危险、本次可转债转股的相关危险、信誉评级改变的危险、正股动摇危险、上市收益溢价低于预期。？XML:NAMESPACE PREFIX = W /

　　设研转债发行规划3.76亿元，债项与主体评级为AA/AA级；转股价11.24元，到2021年11月9日转股价值100.71元；各年票息的算术平均值为1.42元，到期补偿利率12%，归于新发行转债一般水平。按2021年11月9日6年期AA级中债企业到期收益率4.47%的贴现率核算，债底为91.08元，纯债价值较高。其他博弈条款均为商场化条款，若悉数转股对总股本的摊薄压力为12.15%，对流通股本的摊薄压力为12.49%，对现有股本有必定的摊薄压力。

　　到2021年11月9日，公司前三大股东河南交院出资控股有限公司、河南省交通运输厅机关服务中心、杨彬别离持有占总股本32.79%、14.24%、0.99%的股份，控股股东未许诺优先配售，依据现阶段商场打新收益与环境来猜测，首日配售规划估计在70%左右。剩下网上申购新债规划为1.13亿元，因单户申购上限为100万元，假定网上申购账户数量介于850-950万户，估计中签率在0.0012%-0.0013%左右。

　　公司所在职业为路桥施工（申万三级），从估值视点来看，到2021年11月9日收盘，公司PE（TTM）为9.37倍，在收入附近的10家同业企业中低于同业平均水平，市值31.16亿元，低于同业平均水平。到2021年11月9日，公司今年以来正股上涨1.80%，同期职业指数上涨11.49%，万得全A上涨5.20%，近100周年化动摇率为37.07%，股票弹性一般。公司现在股权质押份额为12.71%，有必定股权质押危险。其他危险点：1.职业竞赛危险；2.海外事务危险；3.事务区域会集危险；4.基础设施职业方针危险。

　　设研转债规划较小，债底维护较高，平价高于面值，商场或给予20%的溢价，估计上市价格为121元左右，主张活跃参与新债申购。

　　设研院的前身河南省交通规划勘测规划院始建于1964年，是一家归纳性全国性工程规划咨询单位。设研院的中心事务为交通、城建、修建、环境、动力等范畴制作工程勘测规划咨询及工程办理。2021H1工程规划、咨询及办理事务营收占比超86.86%，工程总承揽、运营事务及其他、其他事务的营收占比别离为7.92%、2.65%、2.56%，主营事务占比达97.44%。

　　前三大股东算计持股48.02%。公司的前三大股东为河南交院出资控股有限公司、河南省交通运输厅机关服务中心、杨彬，别离持股份额为32.79%、14.24%、0.99%。常兴文等14人算计持有交院控股股权份额59.83%，且均为公司的董事、高档办理人其他中心人员，为公司的实践操控人。

　　营收进步较大，毛利率略有下滑。2021年前三季度，公司完结经营收入12.63亿元，同增22.35%。分事务来看，2021H1工程规划、咨询及办理板块完结营收6.78亿元，同增45.52%；其他事务收入1.03亿元，同增12.08%。2021年前三季度，公司完结归母净利润1.83亿元，同增16.80%；归纳毛利率为38.85%，同减2.44pct；毛利率下滑首要系公司事务类型、事务区域及事务所属职业的改变一起导致。

　　各项费用操控杰出。2021前三季度期间费用率为17.91%，同减0.62pct。其间销售费用率为2.92%，同增0.14pct；办理费用率为7.87%，同减0.81pct；研制费用率为5.41%，同增0.09pct；财务费用率为1.70%，同减0.04pct。经营活动发生的现金流量净额为-1.03亿元，同增121.75%；出资活动发生的现金流量净额为-2.59亿元，同增1076.64%；筹资活动发生的现金流量净额为-1.15亿元，同减156.26%。

　　工程咨询职业未来盈余增加空间较大。依据《公路工程勘测规划收费规范》，工程咨询职业收入与固定资产出资总规划直接相关。2010 年以来，我国全社会固定资产出资坚持全体增加势头，2020 年已达到52.73万亿元，CAGR10达7.68%。一起工程造价咨询、工程勘测规划的经营收入均坚持上升态势。2020年工程造价咨询营收达201.29亿元，工程勘测规划营收达7.25万亿元，CAGR5别离达25.04%、21.76%。国内工程勘测规划职业起步较晚、收费水平偏低，跟着职业商场化变革的深化，我国工程咨询职业未来盈余增加空间较大。

　　公路范畴：客货运输周转量较大，总路程数稳定增加。2020年，我国公路旅客周转量达4,641亿人公里，公路货品周转量达60,172亿吨公里。依据《2020年交通运输职业开展计算公报》，2016-2020年我国公路总路程由469.52万公里增加到519.81万公里，CAGR4达2.58%；公路密度由48.91公里/百平方公里增加到54.15公里/百平方公里，CAGR4同为2.58%。据交通运输部计算， 2020年交通固定资产出资完结额达3.48万亿元，同增7.08%。交通制作出资的增加将进一步拉动上下游的需求，带动工程咨询职业的营收进一步增加。

　　修建范畴：稳步开展，商场空间宽广。依据《中华人民共和国2020年国民经济和社会开展计算公报》，2020年我国全年全社会修建业增加值72,996 亿元，同增3.5%；房地工业增加值74,553亿元，同增2.9%；全年房地产开发出资141443亿元，同增7.0%。跟着经济社会开展水平全面进步、城镇化速度加速，我国民用修建商场空间宽广，一起将发明更大的工程咨询需求。

　　稳固河南商场，着力拓宽省外、海外商场。关于省外商场，公司在云南、西藏、广西、新疆等区域接受了多个大型公路制作项目的勘测规划和技能咨询服务作业，省外项目合同额及其占总收入的份额均不断进步，华中区域的收入奉献占比逐年下降。一起，公司稳健拓宽海外商场，在东南亚、非洲等区域接受多技能服务项目，海外商场的布局和事务形式日趋老练。

　　探究事务范畴，高效资源整合。公司守牢交通范畴，一起在市政、轨道交通、民用修建等事务范畴活跃开辟，接受了一批大型项目并有用增强知名度和影响力。公司在2018年完结对中赟世界控股权的收买，并借此进入煤炭职业范畴并开辟了工程总承揽、运营事务等，不光丰厚了服务类型，也完结了由单一技能咨询公司向全工业链集成服务公司开展的探究。

　　公司归纳毛利率近几年略有下滑，但整体高于同业平均水平。公司近几年毛利率整体下降首要因为事务类型、事务区域及事务所属职业的改变一起导致。公司活跃开辟规划咨询、监理服务、实验检测等事务，其毛利率相对低于勘测规划事务；一起省外事务所需投入的本钱较高，也会拉低毛利率水平；公司2018年获得中赟世界87.20%股权，开辟了动力职业的规划咨询及工程总承揽事务，动力职业相应事务的毛利率比较公司原有交通运输业较低。但和同业上市公司比较，公司的毛利率水平仍旧高于职业均值。

　　从估值视点来看，到2021年11月9日收盘，公司PE（TTM）为9.37倍。咱们选取路桥施工（申万三级）中收入附近的10家同业企业作为比照，公司的市盈率水平低于同业平均值24.13倍，亦低于职业中位值18.45倍。公司估值处于前史较高水平。

　　本次公发行可转债征集资金额为3.76亿元 ，拟出资1.91亿元于区域服务中心制作及服务才能进步项目，出资0.72亿元于产研转化基地运营中心项目，其他用于弥补流动资金。

　　完善全国化布局，进步服务效能。公司拟经过制作区域服务中心制作及服务才能进步项目，在未来三年内涵4大区域服务中心进行属地化事务拓宽，以扩展商场覆盖面，进步服务响应速度，为客户供给愈加高效优质的技能服务。

　　完善工程范畴全生命周期一体化服务工业链布局。公司经过制作产研转化基地运营中心项目，完结在工业立异方面的晋级，助力公司从工程制作前端的专业规划、规划向工程制作智能化制作形式浸透，并将完善公司工业转化立异基地项目在科研立异、研制验证和效果转化等方面的功用布局。

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